AQF量化投资之所以会成为很多投资者选择的一种投资方式，除了这种方式真的很有效之外，同时也是因为它有合理的理念去支撑，那么量化金融分析师中的量化投资理念是什么呢？和小编一起去看看。

选成长股或选价值股

最近就有很多研究，把因子投资法（factor investing）应用到smart beta上，发展了一些以跑赢市值加权指数为目标的聪明指数。

Factor investment的前身，应是所谓style investment。早在七八十年代时，便有两类的投资风格（investment styles），就是选择“成长股”（growth stocks）还是选择“价值股”（value stocks）。

所谓“成长股”，指的是上市公司的前景甚为亮丽，盈利将有所增长，公司的股价稳步上扬，投资者愿意以较昂贵的价格买入股票，期望有较好的回报。而所谓“价值股”，指的是股价被低估的一些股票，很多时候它们有较低的市盈率（P/E ratio），较低的市净率（P/B ratio），或有较高的派息率（dividend ratio）。

以上两类投资风格，其实就是后期因子投资（factor investment）的前身。以上提到的市盈率、市净率、派息率等都成了某些smart beta策略内的重要组成部分，其投资理念是选择那些不是当前最炙手可热但有潜在价值的股票，由于价值被低估，以之作长线投资应有作为。

其实选择这些价值股，是一个务实的表现。一个很好的比喻是︰光顾一间价格便宜但有优质食物供应的餐馆，应该是一个不错的选择。

至于投资于成长股，后期就演变成以“动量”（momentum）作为选股的因子。Jegadeesh and Titman于九十年代指出︰买入近期（三至九个月）表现佳的股票又同时沽出表现差的股票可以得到正回报。

“动量”之所以能成为一个成功的选股因子，其实是有迹可寻的。根据行为财务学者的分析，反应不足（under-reaction）和反应过度（over-reaction）都可以用来作为解释动能的原因。

小投资者在升市的早期，一般都会后知后觉，因而反应不足（under-reaction），到了升幅较明显时就开始关注走势，再有“从众”的心理，当股价有相当升幅的时候买入。

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挑选具有质量股票

另一方面，当很多人叫好的时候，小投资者一般都不能把持自己的判断力，容易反应过度（over-reaction），也会跟风买入，短期内可能有所斩获使得股价有升完再升的动量。

但要注意的是︰动量不能长期存在，De Bondt and Thaler指出，买入五年内表现差的股票又同时沽出表现好的股票可以得到正回报。

所以股市存在着“动量效应”的同时，也存在着“逆势效应”（contrarian effect），逆势就是来源于投资者的反应过度。股价有“短线动量、长线反转”（short-term momentum and long-term contrarian）的倾向。

其中一个不可不提的因子就是质量（quality）。采用质量因子的投资法就是要仿效传统的选股策略，挑选一些具有质量的股票。具有质量的股票又应具备什么特质呢？

根据传统投资智慧，优质股应有以下特点：稳定盈利、高边际利润、低杠杆、营运效率高。

量化投资者的目标就是要把这些定性特征转化成可量化的因子，作为选股的指标，而年报上的资料往往成为这量化过程的重要数据。盈利可以利用年报上的股本回报率来呈现，杠杆则可以利用负债比率来表示。

持有优质股在众多因子当中是比较容易理解和接受的一个理念，原因很简单，优质的股票谁都想拥有。话虽如此，优质的股票是不是等于跑赢市场，还需要更深入的实证。

除了以上的选股因子外，Factor investment也钟情于小型公司（small cap）的投资。市场对小型公司的研究覆盖率偏低，未能引起投资大众的注目，很多小型公司都沦为冷门股，其价格因而偏低，但守得云开见月明，有朝一日，可能突然受到注目，亦可能被卷入并购活动，股价可以咸鱼翻生。

整个组合都用因子

另一选股因子是挑选波动率低（low volatility）的股票。有业界人士研究了1996年12月至2015年12月的股价，依其波动率的大小划分为十个等份，发觉波动率最低的三等份的回报率， 远高于波动率最高的三等份，而且不同地区的股票都有类似的结果。

投资者一般偏爱关注高波动率的股票，股价快速地上升时所带来的快感委实吸引，低波动率的股票价格不会大上大落，市场关注度也不会过高，持有它们收稳扎稳打之效。

量化投资用上股票期权的价格作为选股的一个因子，建议选择那些期权有较小波幅倾斜（volatility skew）的股票。

波幅倾斜指的是价外认沽（out of the money put）及在价认购（at the money call）的价差（波幅倾斜=IVOTM PUT-IVATM CALL）。

让我们分析一下其背后的投资理念。假如有两只股票A和B，A的波幅倾斜较大，那就表示A的价外认沽期权比B贵，也同时表示期权买家热中于买A的认沽甚于买B的认沽。

认沽买家主要分两类︰一是为手上持有股票作套戳、二是预期股价大跌期望以小博大的投机者，两者都是看淡A的前景，既然A的前景比B来的黯淡，B未来的回报应比A高。

以上的选股因子，很多都是操作smart beta 基金经理的宠儿，当读者试图利用相同工具去选股时，要切记的是基金经理是对整个组合都用上这些因子，效果会比较明显，但如果只针对组合的其中一两只股票用上以上的因子，那么功效就会有很大的局限性了。