巴菲特是一个完全破除路径依赖的投机者，每一天对他都是一张白纸——塔勒布

　　好的制度是利用人的恶谋取所有人的福祉，我们在证券市场遵守法纪，还要最大程度争取经济利益。

　　一、市场的偏见

　　投资的帆船行驶在证券市场的海洋，安全受到三重考验：帆船本身的设计和制造质量、行驶的技术和方向，大海的惊涛骇浪。这三者分别是股票价格和价值的偏离，即决定投资安全的根本性力量，投资的策略和理念，决定了投资对于具体投资人的风险，市场的偏见，决定了所有投资人的收益波动。

　　市场的偏见有两个表现，宏观的形成整体市场的牛熊，微观的形成局部市场的贵贱。这种偏见形成原因有市场参与者的盲从、已经形成资金流向的惯性力量、特殊事件对投资人的情绪刺激，信息市场的不充分透明，交易成本等等。

　　我举几个例子，当统计局公布宏观经济数字不如预期的时候，整个大盘都要走低。如图

　　2018年随着国民经济低迷，大盘一路下滑，屡创新低，妥妥的熊市。

　　塑化剂出现的时候，整个白酒板块估值持续走低。我们以“股王”贵州茅台为例，看一下五年内在市场偏好的变动中，企业的估值PE的变化轨迹。

　　类似的例子还有B股市场。B股的交易成本比较高，使得B股的流动性比较差，估值也相对低。

　　市场的偏见形成资金的流动，因为惯性，这种流动不会刚好弥补凹位，要么过大，要么不足，证券市场由此获得生命力。

　　二、市场的风险

　　我们知道市场偏见的由来，并不代表可以规避市场的风险。我们的认知是感性的，并不能对市场的偏好流动进行预报。我们经常说，股市是实体经济的晴雨表，这句话长期看对的，短期看却值得商榷。

　　我们说短期证券市场和实体经济不同步，有时候证券市场在实体经济欣欣向荣的时候就开始走低，有时候在经济萧条的时候提前开始走高。这个短期有时候是几个月，有时候是几年，有时候会提前，有时候会滞后，应该说错位是正常的，拟合是巧合。软科学中“跟随性”几乎都是这个样子。

　　于是，市场的风险出现了。这种市场的偏好什么时候出现，持续多久，程度多深，没人知道，当市场的风险和你预期有所差别时候，特别是你没有预案，就足以击破你的底线，打败你。

　　不尊重市场的人是一定要被市场教训的，消灭的，市场会大发神威告诉全世界它才是老大。

　　面对变幻莫测，捉摸不定的市场先生，我们能做的只有以保守的态度做好诺亚方舟，才能从容应对随机到来的滔天洪水。

　　即便像同仁堂、爱尔眼科这样的公司，市场给的估值一直很高，长期收益率就是公司的利润年化收益率，但是不如像格力这样的低估值高分红的收益高，因为后者估值一直都很低，有大量可以腾挪的空间，利润稍微增长下都会有不错的收益，而同仁堂恒瑞和爱尔眼科，估值高分红低，真正的收益来源于不断往后延伸的遥远的预期的未来，目前高收益要兑现就要以更高的价格卖给别人，这几个公司必须要有匹配的高增长率，不然有一天，增速不如人意，市场给的估值变低，接盘的人将损失惨重。再拿明显被高估的海天味业来说，作为同行的酱油巨头龟甲万，有将近一个世纪的历史，国际化拓展比海天更早，估值比海天低得多。有趣的是，同为空调巨头，日本大金目前的市盈率接近30倍，而中国格力的市盈率只有7倍。这些既是市场偏好的表现，也是市场的风险所在，喜欢在风口等风的猪，自然有被吹跌悬崖的可能

　　不要以为你挂个价值投资的帽子就可以水火不侵，雷电不沾，买了优质的公司一样可以损失惨重，如果公司质地不变，可能熬一熬还能回本甚至盈利，运气不好企业的经营发生变化的科就真欲哭无泪了，我们普通意义上说投机是赌市场短期的涨跌，投资何尝不是在赌长期的企业经营好坏，须知，真正的百变企业极少极少，所谓雄霸天下也不过各领风骚数百年，投机的输了资质技不如人，投资的赌输了大多数怨天尤人，怪世事无常，时运不济，实在是没有做人的尊严。

　　只有保守、批判、分散，你才能活下来。

　　我举例说明价值投资的常见愚蠢，假设闪电随机劈下，100米有个躲避闪电的地方，走过去需要半分钟，闪电预计持续一个小时。价投心里想闪电是随机的，我动和不动一个样，不如坚守阵地，很有道理的愚蠢。随机的闪电中，为动与不动一个样是对的，为什么不走到躲避闪电的地方，非要在危险中呆一个小时呢?

　　再比如一个遵守交通规则的路人，在绿灯亮的时候过马路，恰好一辆大卡车闯红灯迎面重来，躲不躲呢?很多价投就想我坚守规则，不惧风雨，有啥用?你死了。

　　闪电啊，大卡车啊，就是市场风险。给自己戴个价值投资的帽子，并不能逃避市场不讲理的伤害。

　　很多人就讲，价值投资没有那么傻，看到闪电了怎么可能还不跑，问题是没人看到的闪电。说这种话的人设想了一个美好的世界，第一，每个人都是理性的，第二，世界是一个匀称的，稳定的、按照一定规律运行的，这种世界优秀的公司一直优秀，业绩推动价值升值，价格随机的不可预测。恩，听起来好像掌握了世界的规律，稳操胜券。可想一想，这样的世界为什么你还在炒股，计算机没有替代你的?财报（https://robo.datayes.com/）