传媒行业近两年表现惨淡，从下图来看，当前申万一级传媒行业指数在581点(20181217)，而市盈率只有22.16倍，离最高点(20150608)的138倍跌去了85%，同期申万A股指数从最高点的41倍下跌到现在的13.5倍，下跌67%。这其中固然有众多宏观方面的因素，但很大一部分原因也是和传媒行业本身有关，下面我们以传媒行业中的代表性三级行业-影视动漫为例，从数据的角度来看一下，为什么跌的这么狠，以及是否跌到位了。

　　从下图可以看出，影视动漫三级行业中基本都是大家所熟知的电影相关公司，比如屡出爆款的北京文化、院线龙头万达电影、国内电影发行巨头中国电影等，该行业的市值从2014年底开始迅猛增长，从1400亿的总市值涨到了2016年初的5000亿市值，并维持了将近一年，而后走上了慢慢阴跌路，到现在市值只有2200亿元左右，简单估算，平均年增长12%左右，显然和行业本身的高大上地位不符。

　　深入研究，如下图所示，行业在2013年的营收增长只有19%，而到了14和15年，营收同比都在100%以上，16年同比增长70%，同期的净利润增长为97%、62%、58%，说明这三年行业的确也处于迅猛发展阶段，股价从趋势上反应了基本面的变化，也正是因为业绩的实打实增长，影视动漫才没有像其它行业一样在2015和2016的几轮股灾中遭受重创。

　　而到了2017年，情况发生了变化，营收605亿，同比增长5.46%，净利润同比下降17.93%，18年前三季度营收同比增长8.8%，净利润下降28.67%，基本面恶化明显，结合本文第一张图的市盈率PE持续下降，可以看出，在最近两年，行业由于基本面恶化，遭遇了估值和EPS叠加的戴维斯双杀。

　　双杀的原因主要有几个方面：

　　1.行业在前期的发展中泡沫较大，基础不够扎实。从关键指标票房收入可以看出端倪。在16年之前，票房收入同比增速都在30%到60%之间，这期间明星光环大放异彩，烂片迭出，甚至有人用“没有最烂，只有更烂”进行总结，严重伤害了群众对于电影的认知，导致了后面票房的严重下滑，从当前的票房增速来看，增速下滑并未得到明显改善。

　　2.政策监管加强，从鼓励到严管。主要是前两年放的太松，并购、重组过程中有很多乱象，而且行业内部运作不规范，为了行业的长远发展，这种严管是有必要的。

　　3.对于商誉虚高的担忧，在脱虚向实的大背景下，投资者对于商誉等相对较虚的方面更为谨慎，由于前两年是并购重组的高发区，传媒影视行业在这方面的问题较为严峻，根据海通证券的预测，2018-2019年行业中公司存在商誉减值的风险。从下图数据来看，前期商誉增长较快的现象当前已经进行了纠正，行业正处于消化阶段，需要一些时间才能够轻装上阵。

　　总结：虽然从跌幅来看，传媒行业以及跌去了很多，但是22倍的PE并不是很有安全边际的数值，而戴维斯双杀的原因也没有看到数据改善的情况。如果从基本面的角度出发，根据海通证券《从财务到产业，估值历史低位的传媒板块该如何把握》中的推荐，影视动漫行业标的为中国电影、光线传媒、华策影视，以光线传媒为例，它的商誉在前两年大幅增长后，在2017年中进行了纠正。私募基金行情分析（https://robo.datayes.com/uqer/data/browse/0/?page=1）