我们知道，短期内宏观经济增长主要由“三驾马车”，分别是投资、消费、进出口拉动。固定资产完成额中，基础设施建设投资、房地产开发投资和制造业投资占总量的75%。地产投资的顺周期性最强，受宏观经济、利率、国家调控政策等因素影响;基建投资更多的是作为政府进行逆周期调解的工具;制造业投资在总量中占比最大，这也是我们接下来将要分析的重点。

　　18年固定资产投资增速总体是向下的，主要受基建拖累，地产投资整体表现比较平稳，但近期仍有下降趋势。18年投资增速最大的亮点在于制造业投资，二季度以来制造业投资呈现稳步上升的趋势。

　　一、制造业投资改善主要由哪些行业推动?

　　从图2中我们可以看到，废弃资源综合利用投资增速最高，达到了39.10%的增速，非金属矿业、金属制品、黑色冶炼加工等等都属于供给侧改革行业，其行业的投资的增速也维持在较高水平。计算机作为高新技术行业，增速也比较高。不难看出，装备制造业与原材料加工行业是拉动制造业投资回暖的主要来源。

　　从投资增速出现边际改善的行业上看，相较于17年10月，投资增速改善的行业更加集中于供给侧改革行业。投资增速明显回落的行业则集中与计算机通信、交运设备、仪器仪表等高新技术行业，这可能和去年基期因素有关，而中美贸易战对高新技术行业的投资也造成了负面影响。

　　综合来看，一方面，部分受到供给侧改革限制的行业，如钢铁、化工、矿物制造等行业，今年来由于供给侧改革力度的松动，以及行业自身利润高增带来的影响，投资增速有明显改善;而另一方面，专用设备和通用设备等行业，由于企业设备更新的需求，以及自身符合未来产业升级的方向，叠加政策的支持，对制造业投资的扩张也有较明显的贡献。而废弃资源利用业的大幅改善，则与环保要求的提高密切相关。此外，还有其他一些行业的投资增速也有所加快，可能与自身行业的利润改善以及产能缺口等因素有关。

　　二、国企和大市值上市公司对制造业的拉动作用较强

　　通过对上市公司的固定资产投资增速进行整理发现，18年制造业投资增速上行，国企的资本支出是主要的贡献力量，民企对投资的拉动相对有限。而从市值上看，大市值公司的资本支出明显强于小市值公司。盈利恶化以及融资环境收紧对中小民企的影响比较大。

　　从申万二级行业来看，光电子、化学制品和石油化工拉动率分别上升较高。在第一部分中我们能看到，计算机、化纤、化工等增速是高于制造业投资的，宏观数据和微观数据的指向是一致的。主要原因是面板生产线投资处于周期上行阶段，前期油价上涨投资拉动。

　　三、2019年制造业投资还能维持高增长吗?

　　从上面两部分我们可以得出，从中观行业来看，制造业投资增速回暖主要体现在供改行业，装备制造业和计算机通信，整体上和上市公司所体现的固定资产投资增速保持一致。

　　微观层面上看，环保要求的提高导致企业加大环保支出，但随着盈利走弱，企业对环保的支出动力将会减弱;企业设备需求更新已完成大半，对制造业投资的拉动作用在减弱，具体表现为工程机械销量和金属切削机床的产量都从高点回落。贸易战引发出口转弱抑制投资意愿等都将对制造业投资增速形成拖累。从主要面板厂商的投资计划来看，明年面板产线计划投资额较今年减半，光电子行业投资拉动作用将边际减弱。美国景气回落致油价大跌，石油化工相关产业投资将回落。光电子与石化产业链支撑的投资回升难以持续。

　　宏观层面上看，2018年以来企业盈利增速持续下滑，将抑制后续制造业投资需求。同时，产能利用率从高位回落，限制产能多增也将影响企业资本支出。在企业盈利不断回落的情况下，制造业贷款需求指数连续两个季度下降。综合宏观数据和微观数据两方面，我们认为19年投资增速将出现缓慢回落。智能选股（https://robo.datayes.com/）