传统的经济周期理论通常会把经济周期划分为创新周期(康波，60年左右)、房地产周期(库兹涅茨，20~25年)、设备投资周期(朱格拉，10年左右)和库存周期(基钦，40个月左右)，其实一般我们讨论的8~10年那个周期通常指的是设备投资周期，一般研究商业周期通常会以它为主，因为它存在一些原始动因，如传统的太阳黑子周期论、设备使用寿命、企业家信心周期性波动等等，这些原始因素一般而言不太可能被外力控制，不似房地产周期和库存周期，房地产周期你可以通过调控人口出生率及人口流入流出来控制、库存周期则可以直接通过供给侧改革来影响。设备投资周期由于本质上是整个企业家群体对社会总体需求形成综合预期后决定是否进行投资的结果，所以设备投资周期跟社会总需求的变化是比较同步的。

　　(此处数据只截至2016年系方便后图对比)上图数据中，社会消费零售总额是比较好的反映社会总需求变化的数据，之前的文章也用到过，你可以比较明显地发现设备投资同总需求的同步关系，当然，在这张图里你很可能会产生疑问，为何总需求高点同设备投资高点会错开，而且国内的设备投资周期并非8~10年，看起来更像20年。

　　其实固定资产投资峰值过早出现在2004年主要系房地产过度投资拉动，而房地产经过1998金融危机后的连年大量投资以及伴随着房价的快速上涨带来的财富效应，这种高景气度很快扩散到各行各业，不止带动中上游产业链工程机械系煤钢有色，财富效应还将社会零售需求继续往上推升，这也是2007年那次超级大牛市产生的最主要原因。但是很快，随着股市短时间被疯狂热炒至6124，央行开始加息抑制经济过热，随后股市急速冷却至冰点，仅仅一年时间估值便跌去70%，而财富萎缩业开始影响社会总需求，社会零售总额增速经历了一次快速的下跌后，国内推出四万亿刺激基建地产，阻碍了设备投资周期回落的步伐、也就阻碍了那一轮景气周期中过度投资产生的无效产能出清，成为了往后几年商品市场和股市长熊的主要凶手。所以国内设备投资周期显得更长主要还是因为中间那几年对房地产的刺激，这也是数据上看它比较接近房地产周期的原因。

　　在了解国内的中波(设备投资周期)后，我们再去看短波(库存周期)，如果按照上面讨论的设备投资周期同总需求的关系，将金融危机后的1998年到四万亿影响消退的2011年划分为上升及平稳阶段，而把2011年之后划分为下降阶段的话，结合上图数据你会很明显的发现，在上升阶段中上下游直接的利润传导是顺畅的，表现下游工业企业利润率伴随PPI一起上升，因为当景气度上行时，下游企业利润率高扩产对上游需求增加会拉升上游资源品价格继而将部分利润传导至上游，而下游企业在面对上游资源品价格的提高时由于整个经济体需求是上行的，所以下游企业业可以通过提高产品价格很顺畅地将成本转嫁给消费者。但是这个传导过程在步入下行周期时就会受阻，比较明显的两个时间点。

　　第一个我们首先看2008年1月份以后PPI不断走高，企业由于担心原材料后续持续上涨而增加原材料库存，当PPI达到接近10%的峰值时，红线原材料库存是显著高于产成品库存的，而当企业随后将原材料逐渐生产成成品时，面临上述股市崩盘导致的需求萎缩，东西一下子卖不动了，这时候企业就无法由于过去的高价原材料提高利润率了，对上游资源品的需求业一下子大幅萎缩，导致随后PPI的急剧下跌。第二个比较明显的时间点是在四万亿影响逐渐散开后的2010~2012年，由于四万亿的推出，本该下行的设备投资周期又被顶上去，总需求的回升让杠杆经历资源品价格暴跌的工业企业利润率快速上升，并且很快传导至上游导致PPI的快速回升，但四万亿影响消退后总需求在2011年下半年又开始下行，此时上下游的利润传导再次被切断，当企业在2010和2011年由于过于乐观的期望积累了过多的原材料库存，当2012年再次将这些原材料生产成成品时面对疲弱的需求，不得不下降产品价格导致利润率下降，进而大幅缩减对上游的需求，此后PPI业快速一路走低。

　　以上简单介绍了下个人对于国内中波的判断方法，也得出了几个基本结论，当中波上行时上下游企业利润的传导通畅，那么上游资源品的价格是可以持续的，而当中波步入下行周期时，上下游企业利润传导不畅，随着下游企业产成品销售受阻、对上游需求萎缩，工业品价格会迎来快速下杀(每次发生在PMI产成品景气度远高于PMI原材料库存景气度指数之后，预示着企业开始将库存转化为产成品)。而当前的PMI产成品景气度已经开始超越原材料景气度，上一期文章分享的社会零售总额最近一个月创下历史新低(说明总需求仍在恶化)，如果政府不出台任何货币或财政政策干预的话，接下来资源股随着PPI来一波下杀恐怕难以避免。fof基金排行（https://robo.datayes.com/mof/app/fund/product/filter/public）