王平的日志

加快建设人民币外汇期货市场是时代所需

已有 799 次阅读 2019-02-20 13:25

在期货市场，有一种无形的“商品”——汇率期货，自上个世纪70年代在美国推出之后，期达人股指期货在全球多地区形成繁荣发展之势。而中国境内市场在此领域长期处于空白状态。

外汇衍生品市场交易形式多样，包括即期交易、远期交易、掉期交易、外汇期货交易以及外汇期权交易等目前在境外市场均有发展。

长期以来，中国人民币外汇衍生品市场主要表现为离岸市场的繁荣。当前人民币外汇市场影响最大的衍生产品要数新加坡和中国香港的人民币无本金交割远期外汇交易(NDF)市场。该市场出现于1996年，属于场外市场，主要反映国际市场对于人民币汇率变化的预期。

此外，芝商所(CME)、港交所、新交所等交易所也都有人民币外汇的期货/期权产品。其中，CME早在2006年8月就推出了无交割人民币期货/期权产品，此后又推出了可交割离岸人民币(CNH)期货产品。CME是场内市场，相较NDF市场而言，影响力更为突出。

境外人民币外汇市场的发展对境内形成倒逼格局。首先，一旦境内外汇差超出一定范围，投资机构的跨市场套利操作无疑会对国内汇率水平构成牵制，冲击我国外汇市场;其次，境外市场抢占先机的局面已经形成，一旦相关市场发展完备，境内市场被动地位将更加凸显。

从市场发展的内生动力来看，2005年之后，我国已经陆续推出了外汇远期、掉期和期权等场外外汇衍生品。外汇期货是唯一一类没有推出的重要外汇衍生品种类。随着我国资本市场对外开放程度的不断深入，人民币外汇期货的市场需求将相应提升，条件逐渐成熟。此外，2013年以来离岸人民币外汇期权和结构化产品市场的迅速发展(产品加速创新、市场流动性增加)，也有助于推动人民币外汇衍生品市场向更专业化迈进。

据中金所调研数据，中国实体经济面临的交叉汇率风险规模中，其中，欧元兑美元风险规模为3153亿美元，澳元兑美元风险规模为1097亿美元。交叉汇率年波动约10%，远大于美元/人民币(2%)，给企业带来经营困难，中国有1/3企业面临交叉汇率风险。

随着中国经济发展，人民币跻身世界第五大货币，目前已经有60多国将人民币纳入外汇储备，我们亟需建设一个统一公开透明的外汇衍生品交易市场为企业提供多元化的外汇避险工具，以外汇期货为代表的场内外汇衍生品市场空白亟待填补。

今年早些时候，有关部门释放出重磅消息——将探索推进人民币外汇期货上市，这令境内投资机构乃至企业人士倍感鼓舞。

从国内来看，人民币外汇期货的推出，不仅可以弥补目前远期结售汇市场存在的一些不足，如交易成本较高、交易机制不够灵活等，还可以帮助境内企业管理经常项目收支、引进外资、对外投资等资本项目中面临的汇率风险，从全球来看，人民币外汇期货将丰富国外投资者管理汇率风险的工具，集中交易的外汇期货市场与分散的场外市场相配合，能够为全球各地的投资者提供统一的服务。

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