王平的日志

详解天然橡胶期权交易推出意义与战略考量

已有 707 次阅读 2019-02-20 13:53

1月4日，证监会公告，已批准上海期货交易所开展天然橡胶期权交易，而就天然橡胶期权上市的相关问题，上期所相关负责人接受了记者的采访。

问：为什么要推出天然橡胶期权？

答：天然橡胶价格波动较为剧烈，期达人金融直播在上市农产品期货品种中具有较高的波动水平，对于风险管理的需求巨大而迫切。2016年以来，“保险+期货”连续三年被写入中央一号文件，这给橡胶种植农户提供了一个管理价格风险的有效手段，而场内期权可以与期货相结合，补齐风险转移机制的最后一块拼图。

从国际市场看，天然橡胶尚无场内期权产品。上市天然橡胶场内期权将成为世界范围的一个创新。在当前期货市场发展的新局面下，上市天然橡胶期权不但可以满足橡胶种植农户、橡胶产业企业的风险管理需求，还可以丰富我国期货市场天然橡胶产品系列，进一步扩大天然橡胶期货市场规模、促使天然橡胶期货市场发现更真实的价格。在“一带一路”倡议和海南省建设自由贸易港的政策背景下，推出天然橡胶期权能够提升我国天然橡胶期货市场的国际影响力，增强大宗商品定价能力。此外，天然橡胶主产区在云南、海南两省，属于贫困县集中的地区，推出天然橡胶期权将助力打赢脱贫攻坚战。

问：请介绍下作为标的物的天然橡胶期货的发展情况。

答：天然橡胶期权上市离不开成熟的标的市场，上期所天然橡胶期货经过二十多年的发展，市场运行平稳，总体风险可控，较好地发挥了价格发现和套期保值的功能，为产业发展做出了积极贡献。2018年，天然橡胶期货成交量为6185万手，成交规模稳居全球天然橡胶期货市场第一，为天然橡胶产业套期保值提供了充裕的流动性。

上期所天然橡胶期货与境外天然橡胶期货价格相关性高、与现货价格相关性高，有效发挥了价格发现功能。2014-2018年，上期所天然橡胶期货与东京工业品交易所橡胶期货价格相关系数为0.91，与新加坡交易所天然橡胶期货价格相关系数为0.88，与国内现货价格相关系数为0.96，价格联动性高。目前，上期所天然橡胶期货价格已成为国内现货市场主要的定价参考基准。

上期所天然橡胶期货交割量显著提升，有效发挥了套期保值功能。近五年来，上期所天然橡胶期货交割量从2014年的17.7万吨增长至2018年的22.3万吨，增幅26%，累计交割117万吨。

问：在合约征求意见稿中，天然橡胶期权选择美式行权方式是出于什么考虑？

答：期权行权方式可以分为美式和欧式，具体的选择一般综合品种特性、行权方式特点和产业客户需求等因素确定。在征求意见稿中，上期所天然橡胶期权采用美式主要基于以下因素：

一是根据国际经验，农产品期权大多为美式期权。

二是美式期权的特点是灵活性，可在到期日前任意交易时间选择行权，对于期权买方，其可在市场有利或实际需要时随时获得期货头寸。对于上市初期可能不够活跃的期权市场，期权行权能够为投资者退出市场提供另外途径，投资者可在特定情况下通过提前行权实现特定的投资目的。

三是在产业客户调研中，海南天然橡胶产业集团股份有限公司、云南天然橡胶产业集团有限公司、广东省广垦橡胶集团销售有限公司、中化国际(控股)股份有限公司等绝大多数大型天然橡胶企业表示，采用美式期权更符合天然橡胶企业的需求。

问：为了确保天然橡胶期权平稳上市运行，上期所做了哪些准备工作？

答：为了确保天然橡胶期权平稳上市运行，上期所进行了较为充分、全面的准备。一是立足创建国际一流交易所的视角，坚持把国际标准同本土优势结合起来，科学设计天然橡胶期货期权合约规则；二是充分进行市场调研，走访了天然橡胶产业链客户、期货公司及协会等机构，广泛听取各方意见和建议；三是通过天然橡胶“保险+期货”场外期权试点的开展，培育了市场，普及了期权方面的相关知识。同时，将继续开展多层次、多样化的市场培训和投资者教育，让市场投资者熟悉合约规则；四是铜期权上市运行平稳，挂牌上市、交易、结算、行权等流程全走通，各业务环节运转正常，上期所期权技术系统运行的稳定性得到了市场检验，为上市天然橡胶期权打下坚实的基础。

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