CFA一级衍生品介绍

　　衍生学科的内容在整个CFA一级考试中占比5%，虽然内容较为抽象，但整体难度不高，只要能够准确理解基础概念，该部分题目是较好得分的。衍生品的本质是对未来的买卖行为进行约定，然后关于具体怎样约定进行各种各样的展开。综合来看，这是一门耗时较短的高性价比科目。打好一级的基础，对于二三级衍生品内容的学习也大有裨益。

　　衍生部分分为三个reading，其中最为基础和重要的是第一个reading，讲述了大量相关概念，只要能够正确理解本章，CFA一级衍生的内容是比较好掌握的。第二个reading讲估值，也很重要。第三个reading在前两章上做了小小展开，主要内容是利用期权进行风控。

　　错题分析

　　精选问答1

　　A custom agreement to sell a specific T-bond next Wednesday for $5,000 is:

　　A a credit default swap.

　　B a swap contract.

　　C a forward commitment

　　答案：C is correct.

　　问题：为什么B项不对?感觉这道题并没有体现问的是合约类型还是合约特征。

　　解题思路

　　衍生品根据性质可以分为 forward commitment(包含foward, futures和swap) 和 contigent claim(包含option)， 题目所给合约属于 forward commitment ，C选项正确。

　　该合约具体属于foward, futures和swap中的哪一种，需要更多条件才能进行判断。根据定义，swap contract is a series of foward contracts， CFA考试题目条件中没有提到该合约是一系列的，B选项错误。

　　精选问答2

　　Which of the following characters doesn't belong to interest rate swap?

　　A largely unregulated.

　　B unequivalent to a series of forward contracts.

　　C not traded in organized second market.

　　答案：B is correct.

　　问题：为什么选B?一系列远期合同不是期货的特点吗?也是互换的特点吗?

　　解题思路

　　根据定义，swap contract is a series of foward contracts， futures contract is a forward contract that is standardized and exchange-traded，一系列远期合约指的就是互换合约。期货合约可以理解为标准化的远期合约，它并不是一系列的。

　　精选问答3

　　To the holder of a long position, it is more desirable to own a forward contract than a futures contract when interest rates and futures prices are:

　　A negatively correlated.

　　B uncorrelated.

　　C positively correlated.

　　答案：A is correct.

　　问题：利率和期货价格如果负相关，为什么投资者更喜欢long futures呢?

　　解题思路

　　首先这位同学的结论就有错误，当利率与价格负相关时，投资者更喜欢的是long forward.

　　forward contract 的结算方式是 settlement at maturity，futures contract 的结算方式是 daily settlement(mark to market 使得每天的交易额有上限)。当利率与价格负相关时，即利率上升，价格下降，此时Long方有亏损。Long futures的一方有亏损，而且是daily settlement，所以需要付钱，那么此时投资者就更喜欢forward而不是futures.

　　CFA二级衍生品介绍

　　CFA二级衍生品占比不算少，很多人可能一级的时候选择战略性放弃，一直都有畏难情绪，觉得很难拿分。小编分析了学员在有问必答问的最多的题，发现大家主要是不知道如何用老师教的画图的方法进行计算，协会给的答案又比较复杂，所以学员在做题的时候会很困惑，那么小编就在这里统一演示一下老师的画图方法。

　　错题分析

　　精选问答1：关于指数互换合约

　　解题思路

　　精选问答2：

　　关于指数互换合约的小t时刻求value.

　　解题思路

　　这道题属于小t时刻求value， 所以按照老师的方法是向上箭头的value减向下箭头的value。

　　第一步是弄清楚时间，t=300，一年期的合约还有60天到期，而题目中给的数据是第三季度的数字就是t=270 的指数交易，那么先求向上箭头的value也就是求可以收到多少equity，在t=270， 5000000 对应点位是3000， 所以在t=300时刻，3150点位对应的value是多少?3000/5000000=3150/?, 求解得出 [5250000]。然后求t=300， 应该支付多少， 把t=360的value往前折现60天，最后，向上箭头减去向下箭头。

　　具体做法如下：

　　总结：从以上两道题可以看出，对于指数的计算，就是用等式，比如1时刻多少指数对应的多少金额的合约，然后2时刻又是多少点位对应多少金额的合约。

　　精选问答3

　　答案：

　　解题思路

　　精选问答4

　　答案：

　　解题思路

　　答案是这样的计算的，这里运用了FRA的性质，FRA(90，90，90，)，意思是站在第90天，看到90天之后的也就是第180天期限为90天的远期利率，发现答案里的方法是分别计算大T时刻的浮动利率和固定利率的value，然后相减一起往第90天折现。

　　方法如下：

　　这种方法更加直接，也符合思考方式，希望CFA报名考生可以多练练类似的题，体会一下，相信很快就会掌握这种计算方法。